Mysteel解讀：玉米替代品分析及芽麥價格

    6月份以來，國內小麥產新及國際谷物陸續收割，玉米(2621, 23.00, 0.89%)價格影響因素眾多，業者對后期玉米價格走勢莫衷一是。

  根據基本面數據及替代品價格，預計三季度玉米價格維持區間震蕩，現貨市場價格預期不必過度悲觀，另外關注9月下旬定產天氣、新作上市節奏、進口糧貿易體量不及預期等因素帶來的翹尾利好。

玉米市場替代品價差對比

主要玉米替代品價格對比

單位：元/噸

  各飼料廠產品結構及配方相差較大，對替代品替代價差反饋不一。平均核算，小麥-玉米價差200以下，大麥-玉米價差-300以上，高粱-玉米價差150以上，糙米-玉米價差60以下，芽麥-玉米價差260以上，替代品出現替代優勢。因目前飼用芽麥能量替代值多在監測階段，樣本企業反饋不一，根據部分飼料企業反饋，60%以內芽麥能量替代系數0.90左右，30%芽麥能量替代系數可以達到1，目前芽麥市場質量無法統一，暫按0.9系數折算。

替代優勢

   根據現貨價格對比，小麥、大麥、高粱和芽麥對比玉米依然有替代優勢。根據價差，目前替代優勢為芽麥＞大麥＞高粱＞小麥。

農業農村部小麥機收調度顯示，截至6月7日17時，全國已收冬小麥達1.64億畝、進度53.8%，其中安徽進度過九成，河南過八成，江蘇過三成，山東、陜西進入收獲高峰，河北麥收開鐮。根據前期市場調研，芽麥主要分布在河南中南部，陜西南部，安徽皖北，湖北和江蘇零星地區。目前收割地區也是出現芽麥的地區。

芽麥價格及理論到站報價

因芽麥出芽率、容重、顏色相差較大，難有統一標準，例如，河南駐馬店地區芽麥多發黑，出芽率70%-80%，漯河地區萌動和出芽率在30%以內，但是顏色發白，感官品質較差。市場主流報價1.03-1.08元/斤裝車，水分13%以內，萌動出芽30%-80%。

芽麥發部分銷區市場到站價格

單位：元/噸

備注：以裝車價格2200元/噸計算。

飼料企業芽麥使用情況

目前不同地區飼料企業對芽麥使用節奏不同，最早啟動為華北地區，根據飼料廠反饋，外銷料中，禽料肉禽料中芽麥可實現全替代，蛋禽和種禽料替代受限，豬料育肥料芽麥替代10%-20%，預計可達到30%。內銷料，生豬育肥料可實現100%替代。以下是對部分樣本飼料企業芽麥使用占比及監測結果。

部分樣本飼料企業芽麥使用情況

芽麥下游消費

    根據Mysteel農產品網小麥產量模型，截至6月8日，預計23/24年芽麥總量2000萬噸左右，以萌動和發芽30%以上計算。市場機構預測數據在1800-2500萬噸。芽麥銷售方向主要有飼料、面粉、釀酒或加工燃料乙醇，按照目前企業加工產能及相關收儲政策，預計飼料加工使用45%，約900萬噸，粉企加工30%，約600萬噸，政策及貿易收購20%，約400萬噸，其余100萬噸做渠道流通和庫存。

    從價格對比及下游需求看，短期在下游使用配方尚不完善的情況下，芽麥價格偏弱運行。后期隨著收購主體增加，芽麥使用范圍預期在遼寧以南，價格重心也有抬升。